Comunicazione di marketing
In un contesto di maggiore dispersione e volatilità, il dividendo torna centrale. Ma la qualità del flusso non dipende dal rendimento, bensì dalla sua capacità di mantenere il flusso nel tempo.
Negli ultimi anni il contesto di mercato è stato caratterizzato da cambiamenti significativi: dall’uscita dal regime di tassi ultra bassi al rapido ciclo di rialzi del 2022, fino a una fase più recente di parziale normalizzazione accompagnata da un quadro ancora incerto, in cui il rischio di nuovi movimenti al rialzo non può essere escluso. In parallelo, l’aumento della dispersione tra settori e la crescente attenzione alla qualità dei fondamentali hanno riportato il tema del flusso in primo piano. In questo scenario, tuttavia, l’analisi delle strategie equity income non può limitarsi all’osservazione del rendimento corrente.
Il punto è più strutturale: il dividendo non è un dato, ma un processo. Il rendimento rappresenta un’informazione immediata, ma non necessariamente indicativa della capacità di una società di sostenere la distribuzione nel tempo. In diversi casi, livelli elevati di yield possono riflettere dinamiche di prezzo deteriorate o fondamentali più fragili, rendendo il flusso meno stabile di quanto appaia.
Grafico 1 - Le società a più alto rendimento hanno anche un profilo di rischio maggiore (in %)
Fonte: Kenneth French Database, Dartmouth. Società statunitensi raggruppate in quintili in base al rendimento da dividendi. Solo a scopo illustrativo.
I rendimenti passati non sono garanzia di risultati futuri.
Per gli investitori con passività, questo aspetto assume un rilievo ancora maggiore. Il dividendo non rappresenta semplicemente una componente di rendimento, ma una parte integrante dell’architettura del flusso. In tale prospettiva, la distinzione rilevante non è tra dividendo alto e dividendo basso, bensì tra dividendo sostenibile e dividendo fragile. Stabilità, visibilità e resilienza della distribuzione diventano quindi criteri centrali nella costruzione di portafogli coerenti con obiettivi di lungo periodo.
Quando l’esposizione al tema avviene tramite strumenti indicizzati, la qualità dell’investimento dipende dalle regole dell’indice sottostante. È la metodologia (criteri di selezione, filtri applicati, modalità di ponderazione) a determinare la natura dell’esposizione. In questo contesto, l’indice Morningstar Developed Markets Large Cap Dividend Leaders Screened Select rappresenta un esempio di costruzione disciplinata, orientata alla sostenibilità del flusso. L’indice seleziona società large cap dei mercati sviluppati sulla base della loro capacità di distribuire dividendi in modo stabile, integrando criteri di qualità dei fondamentali e meccanismi di ponderazione coerenti con i flussi effettivamente generati.
Grafico 2 - Il processo di costruzione dell’indice Morningstar Developed Markets Large Cap Dividend Leaders Screened Select
Fonte: Morningstar
Considerando il suo storico di quasi 10 anni, sono proprio queste regole a determinare le caratteristiche dell’allocazione risultante. Dal punto di vista geografico, la selezione basata sulla capacità di distribuzione tende a ridurre la concentrazione sul mercato statunitense rispetto agli indici globali tradizionali. In un contesto in cui il tema della diversificazione valutaria e della progressiva riduzione della dipendenza dal dollaro assume crescente rilevanza, una minore esposizione agli Stati Uniti può rappresentare un elemento di interesse per gli investitori istituzionali.
Grafico 3 - L'allocazione geografica degli Etf
Fonte: VanEck, dati al 31 dicembre 2025.
Sul piano settoriale, una metodologia orientata alla qualità del flusso consente di includere comparti spesso sottorappresentati in approcci basati esclusivamente sul rendimento nominale. Questo si traduce in una diversificazione più equilibrata, che riflette in modo più coerente la capacità delle aziende di generare reddito nel tempo. Anche in questo caso, l’allocazione non è il risultato di una scelta discrezionale, ma l’esito diretto delle regole applicate.
Il posizionamento stilistico rappresenta un’ulteriore conseguenza della costruzione dell’indice.
La selezione di società con valutazioni contenute e capacità di distribuzione consolidata porta frequentemente a un’esposizione collocabile nell’area deep value secondo le matrici di classificazione tradizionali. Tale posizionamento non costituisce una scelta tattica, bensì l’effetto naturale di un processo orientato alla sostenibilità del flusso.
Ne emerge una lettura diversa del dividendo: non come indicatore statico, ma come espressione di una costruzione disciplinata. La qualità del flusso dipende dalla qualità delle regole che lo generano, e non dal livello del rendimento osservato in un dato momento.
In questo contesto si inserisce l’ETF VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF, che replica l’indice Morningstar Developed Markets Large Cap Dividend Leaders Screened Select. Il fondo compirà a giugno dieci anni di track record, offrendo uno storico significativo per osservare il comportamento di tale impostazione in contesti di mercato differenti. Tutti i rischi associati sono consultabili nella documentazione dell'Etf.
A cura di Salvatore Catalano, Head of Sales Italia di VanEck
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